8月28日，“凝新聚力·質(zhì)贏未來”，2024第十八屆沙利文中國(guó)增長(zhǎng)、科創(chuàng)與領(lǐng)導(dǎo)力峰會(huì)暨第三屆新投資大會(huì)(以下簡(jiǎn)稱 “2024沙利文新投資大會(huì)”)在上海靜安瑞吉酒店盛大開幕。8月28日，在2024年沙利文新投資大會(huì)上，常見投資執(zhí)行董事、創(chuàng)始合伙人夏朝陽博士接受專訪。
如今的一級(jí)市場(chǎng)“寒意”依舊未消，市場(chǎng)上的悲觀聲音不斷。在募資艱難的環(huán)境中，常見投資2023年歲末最新發(fā)行的一只早期科創(chuàng)基金卻逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)了“超募”。
成立于2016年的常見投資，雖然還比較“年輕”，但是深度布局先進(jìn)能源、先進(jìn)材料和先進(jìn)制造等硬科技產(chǎn)業(yè)，并取得了豐碩的成果，以穩(wěn)健的步伐穿越周期，這背后有著怎樣的投資邏輯和秘訣？
創(chuàng)始合伙人夏朝陽擁有超過20年的投資銀行、企業(yè)管理和股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)，多元化的背景讓他在投資決策時(shí)能夠從多個(gè)角度進(jìn)行思考，更好地評(píng)估項(xiàng)目的潛力和風(fēng)險(xiǎn)。他與杜鵬和王曉瑞兩位合伙人一同成立了常見投資，并規(guī)劃走一條差異化道路：專注于種子、天使和創(chuàng)業(yè)投資，用“研究+服務(wù)”助力中國(guó)天才創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)成長(zhǎng)。
夏朝陽在采訪中談到，要在變化莫測(cè)的投資市場(chǎng)中出奇致勝，深入的研究、精準(zhǔn)的判斷和國(guó)際化的視野缺一不可。還有一個(gè)關(guān)鍵是，管理人“敢于”積極跟投自己管理的基金和基金投資的項(xiàng)目。在現(xiàn)在的一級(jí)市場(chǎng)投資環(huán)境中，這樣的勇氣和堅(jiān)定，成為其構(gòu)建和LP之間“信任”最堅(jiān)實(shí)的力量。
“把研究放在第一位”
“募投管退”是公認(rèn)的股權(quán)投資過程中的四大關(guān)鍵環(huán)節(jié)。不過，在夏朝陽看來，“募投管退”還應(yīng)該增加“研”的環(huán)節(jié)，研究是既是投資決策的靈魂，也是基金產(chǎn)品創(chuàng)新設(shè)計(jì)的關(guān)鍵。
“我們的策略是把研究放在第一位，研究太重要了。”夏朝陽回憶起常見投資成立之初，如何最終確立了“做早期投資”定位的過程。其中，“研究”起到了至關(guān)重要的作用�！�2016 年，我們做了大量的研究，下決心要徹底的轉(zhuǎn)向投小、投早、投硬科技。在 2017 年上半年，我們完成了研究工作并設(shè)計(jì)出我們的第一款早期科創(chuàng)基金產(chǎn)品�！�
他提出“全員研究”的理念，研究不只是分析師的事，并且強(qiáng)調(diào)研究工作貫穿了整個(gè)“募投管退”全過程，從募資階段的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和目標(biāo)LP定位，到投資階段的行業(yè)研究、盡調(diào)(DD)工具開發(fā)，再到投后的管理服務(wù)和退出策略的制定。
具體而言，一是“募”的環(huán)節(jié)，重點(diǎn)研究“新產(chǎn)品怎么設(shè)計(jì)”以及“目標(biāo) LP 在哪”兩大問題；二是“投”的環(huán)節(jié)做行業(yè)研究、人的研究、工具的研究。他介紹道，常見投資開發(fā)并運(yùn)用具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的“多因子+大數(shù)據(jù)”投資評(píng)價(jià)模型包含6大項(xiàng)一類因子、38項(xiàng)二類因子、120+項(xiàng)三類因子。
三是“管”的環(huán)節(jié)，又稱為投后管理與服務(wù)，早期投資更側(cè)重于“服務(wù)”，幫助被投企業(yè)充實(shí)團(tuán)隊(duì)，與“首臺(tái)套”用戶等產(chǎn)業(yè)潛在的合作方、甚至并購(gòu)方提早對(duì)接。在這個(gè)過程中，要求管理人研究并掌握被投企業(yè)所在的產(chǎn)業(yè)鏈整體的發(fā)展態(tài)勢(shì)。
四是“退”的環(huán)節(jié)，參考和借鑒海外早期科創(chuàng)基金退出經(jīng)驗(yàn)，研究多種退出渠道，包括公司回購(gòu)、創(chuàng)業(yè)者回購(gòu)、新投資人接盤被投項(xiàng)目老股、S基金份額收益權(quán)與所有權(quán)/被投項(xiàng)目資產(chǎn)包權(quán)益受讓、產(chǎn)業(yè)投資人整合、并購(gòu)和IPO等。他認(rèn)為，靈活的退出策略是保障投資回報(bào)的關(guān)鍵，而海外經(jīng)驗(yàn)實(shí)證表明，早期科創(chuàng)基金相較中后期股權(quán)基金天生擁有更多退出機(jī)會(huì)和時(shí)間窗口。對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注度較高的并購(gòu)?fù)顺鲈掝}，他表示，中國(guó)投資并購(gòu)市場(chǎng)尚未成熟，但未來有增長(zhǎng)潛力。
堅(jiān)持投“硬科技” 、投“科學(xué)家”
在投資方向上，常見投資重點(diǎn)關(guān)注硬科技賽道。夏朝陽表示，先進(jìn)能源、先進(jìn)材料和人工智能等硬科技是未來發(fā)展的關(guān)鍵。這些領(lǐng)域不僅技術(shù)含量高，而且與國(guó)家的戰(zhàn)略方向高度契合，希望通過投資這些領(lǐng)域，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
他對(duì)“硬科技”的定義不僅僅局限于硬件，而是要求軟硬件的有機(jī)結(jié)合。從行業(yè)的角度，可以概括為“三個(gè)行業(yè)一個(gè)支撐”，也就是先進(jìn)能源、先進(jìn)材料和先進(jìn)制造等細(xì)分行業(yè)，并在此基礎(chǔ)上，拓展到新一代信息技術(shù)、人工智能和集成電路等支撐技術(shù)領(lǐng)域。
夏朝陽認(rèn)為，近幾年國(guó)內(nèi)相關(guān)硬技術(shù)能力與人才資源持續(xù)積累，已經(jīng)進(jìn)入了應(yīng)用交互爆發(fā)拐點(diǎn)的階段，資本寒冬既讓創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)與投資方更加理性、審慎，也讓真正具備實(shí)力的團(tuán)隊(duì)能夠快速脫穎而出，占據(jù)領(lǐng)先地位。
此外，常見投資團(tuán)隊(duì)核心成員的專業(yè)背景，不僅幫助他們能更深入地理解技術(shù)和行業(yè)趨勢(shì)，也為他們尋找頂尖科學(xué)家，以及優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目提供了便利。
夏朝陽是清華大學(xué)工學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)雙學(xué)位博士。常見投資的合伙人團(tuán)隊(duì)也均為清華校友，核心成員教育背景與工作履歷覆蓋理工、經(jīng)濟(jì)、金融和投資等互補(bǔ)性專業(yè)方向。這一背景為常見投資帶來了很多項(xiàng)目資源，多數(shù)來源于985高校和中科院科研團(tuán)隊(duì)，尤其是清華大學(xué)。
近幾年，國(guó)資LP在股權(quán)投資市場(chǎng)中的聲量漸大，這一投資人結(jié)構(gòu)變化也并未影響到常見投資“投早、投小、投硬科技”的策略。夏朝陽認(rèn)為，國(guó)資股東LP的需求與公司投資策略高度契合。投資不僅要與國(guó)家和區(qū)域的戰(zhàn)略發(fā)展方向一致，更要展現(xiàn)自身的專業(yè)素養(yǎng)和行業(yè)積累，以實(shí)現(xiàn)真正的投資協(xié)同。
當(dāng)前投資市場(chǎng)正經(jīng)歷著下行趨勢(shì)，估值調(diào)整成為不可避免的現(xiàn)象。夏朝陽認(rèn)為，這是市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)的結(jié)果，也是投資環(huán)境逐漸成熟的標(biāo)志。常見投資的應(yīng)對(duì)策略是保持敏銳的市場(chǎng)洞察力，把握結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，同時(shí)與創(chuàng)業(yè)者建立共識(shí)，共同應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的挑戰(zhàn)。
做好“100 英里”以內(nèi)的投資
什么是早期投資成功的要素？在回答這個(gè)問題之前，夏朝陽對(duì)海外的早期投資進(jìn)行了全面的研究，并總結(jié)了一個(gè)重要經(jīng)驗(yàn)，投資要有“半徑”意識(shí)。
他表示，美國(guó)的早期投資是非常強(qiáng)調(diào)投資半徑的，要在 100 個(gè)英里內(nèi)去做早期投資，100 英里是個(gè)大致的范圍，開車能夠當(dāng)天往返，可以和被投項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)隨時(shí)能夠見上一面。這一策略的精髓在于，只有便于日常往返的距離，才能確保與被投資企業(yè)保持緊密的聯(lián)系和頻繁的交流，方便做好做優(yōu)投后管理和服務(wù)。
夏朝陽博士借鑒了美國(guó)早期投資的經(jīng)驗(yàn)，確立了“100英里”投資半徑的原則。他介紹道，常見投資基金扎根于北京，充分利用了地利優(yōu)勢(shì)，并率先提出了“聚焦頭部高校、聚焦創(chuàng)業(yè)高地、聚焦顛覆性技術(shù)、聚焦贏家”的“四個(gè)聚焦”投資方法論。
聚焦頭部高校即立足北京中關(guān)村，支持清華北大中科院等國(guó)內(nèi)外一流大學(xué)杰出新銳科學(xué)家和高級(jí)工程師等創(chuàng)業(yè)人才；聚焦創(chuàng)業(yè)高地即“第一張支票”投資立足北京、適度覆蓋粵港澳大灣區(qū)和長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶；聚焦顛覆性技術(shù)即專注深科技產(chǎn)品+核心基礎(chǔ)技術(shù)投資；聚焦贏家即持續(xù)跟蹤已投優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，于后續(xù)輪次擇優(yōu)追加投資。
在訪談中，夏朝陽強(qiáng)調(diào)，投資不僅僅是財(cái)務(wù)操作，更是一種責(zé)任。他提到，目前普遍存在的一種現(xiàn)象是，投資機(jī)構(gòu)拿著投資人的錢，投資決策不透明，投資后也缺乏對(duì)企業(yè)的關(guān)懷和管理，這正是一種責(zé)任感的缺失。常見投資的愿景則是通過專業(yè)的投資服務(wù)，支持科技創(chuàng)新，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，為社會(huì)創(chuàng)造更大的價(jià)值。他希望通過常見投資團(tuán)隊(duì)的努力，激勵(lì)更多的投資者和創(chuàng)業(yè)者共同前行。(完)
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編輯：曹卉
